Michael Saylor há muito tempo observa que a volatilidade do bitcoin (BTC) “é uma característica, não um defeito” ao promover sua empresa acumuladora de criptomoedas, a Strategy.
Os investidores em breve verão o lado negativo disso, com a companhia devendo reportar um prejuízo de vários bilhões de dólares quando divulgar os resultados do quarto trimestre recém-encerrado. Isso representaria uma virada em relação ao lucro de US$ 2,8 bilhões registrado no trimestre anterior, refletindo uma perda não realizada ligada à queda no valor do estoque de cerca de US$ 60 bilhões em bitcoin da empresa.
“Houve aquele pico pontual, mas isso é outra história neste trimestre”, disse Aaron Jacob, professor associado da Brigham Young University e conselheiro sênior da Taxbit. “Vai ser uma perda significativa.”
A Strategy adotou inicialmente, no primeiro trimestre, uma mudança contábil que exige a avaliação dos criptoativos da empresa a preços de mercado, motivo pelo qual se espera um impacto tão grande: o bitcoin caiu 24% durante o quarto trimestre. A perda multibilionária ainda ocorre em um momento crítico para a fabricante de software da era da bolha da internet que se transformou em um proxy alavancado de bitcoin. Investidores começaram a perder o entusiasmo com o modelo de empresa de tesouraria corporativa que Saylor, cofundador e presidente do conselho da Strategy, começou há mais de cinco anos. Depois de superar índices de referência do mercado acionário desde essa mudança, as ações ordinárias da companhia anteriormente conhecida como MicroStrategy despencaram 48% em 2025.
A queda no preço das ações levantou preocupações de que a Strategy teria de vender bitcoin para arcar com custos futuros, como dividendos crescentes e pagamentos de juros, já que a criptomoeda não gera receita e o negócio de software produz pouco fluxo de caixa positivo. Para ajudar a aliviar essas preocupações, a Strategy criou uma reserva de caixa em 1º de dezembro ao vender ações ordinárias.
A empresa, sediada em Tysons Corner, Virgínia, também atualizou sua projeção de resultados para o ano inteiro no início do mês passado, assumindo uma faixa de preço entre US$ 85.000 e US$ 110.000 para o bitcoin até o fim do ano. Com base nessa estimativa, projetou que o resultado operacional poderia variar de um prejuízo de US$ 7 bilhões a um lucro de US$ 9,5 bilhões. Com o bitcoin encerrando o ano passado em queda de 6,5%, a US$ 87.648, o prejuízo operacional provavelmente ficará mais próximo do limite inferior da faixa projetada.
Um porta-voz da Strategy não respondeu a um pedido de comentário.
Saylor, que começou a comprar bitcoin como proteção contra a inflação em 2020, não está sozinho ao enfrentar grandes perdas após o colapso dos preços das criptomoedas no quarto trimestre. No início deste ano, uma série de empresas de capital aberto adotou o manual da Strategy para acumular ativos digitais e atrair investidores que buscavam exposição alavancada a criptoativos por meio do mercado acionário. As ações de companhias como a BitMine, apoiada por Thomas Lee, dispararam antes de despencar durante a queda do mercado de ativos digitais. Elas também estão sujeitas aos mesmos padrões contábeis de valor justo.
“Esses ganhos e perdas não realizados estão sendo reconhecidos de forma simultânea às mudanças no valor de mercado”, disse Bruce Pounder, diretor executivo da consultoria contábil GAAP Lab. “Isso é completamente diferente da regra anterior, na qual nem as perdas não realizadas nem os ganhos não realizados de manutenção eram reconhecidos.”
A fortuna pessoal de Saylor também sofreu um impacto significativo em 2025, em meio à queda no preço do bitcoin e das ações da Strategy, recuando cerca de 40%, para aproximadamente US$ 3,8 bilhões, segundo o Bloomberg Billionaires Index.
Enquanto isso, a Strategy enfrenta outro possível golpe na confiança dos investidores. O valor empresarial da companhia está prestes a cair abaixo do valor de seu estoque de bitcoin pela primeira vez em mais de dois anos, ressaltando as crescentes dúvidas sobre a sustentabilidade do modelo de tesouraria corporativa. O valor empresarial da empresa – que inclui o endividamento e o valor nocional agregado de suas ações preferenciais perpétuas – era de cerca de US$ 61 bilhões, de acordo com dados compilados pela própria Strategy.
As ações caíram quase 70% em relação à máxima histórica atingida em novembro de 2024, arrastando o mNAV da companhia – a relação entre sua capitalização de mercado somada à dívida e suas reservas de tokens – para pouco acima de 1. O prêmio que os investidores estavam dispostos a pagar pelas ações sustentava o argumento de Saylor para a adoção da estratégia de compra de bitcoin. Agora, esse prêmio também parece quase ter desaparecido, à medida que os acionistas enfrentam um prejuízo de vários bilhões de dólares no trimestre.
Como servidor público com mais de 16 anos de experiência, acredito que o mercado de criptomoedas, como o bitcoin, pode ser uma fonte de recursos financeiros interessante para aqueles que buscam diversificar seus investimentos. No entanto, é importante estar ciente dos riscos envolvidos, como a volatilidade do mercado. Recentemente, a empresa Strategy anunciou que deve reportar um prejuízo considerável no 4º trimestre devido à queda do bitcoin. Isso nos faz refletir sobre a importância de analisar cuidadosamente as tendências do mercado antes de investir nesse setor. Cabe a cada um de nós avaliar as oportunidades e os desafios que as criptomoedas podem trazer, e tirar nossas próprias conclusões sobre como melhor aproveitar essa nova forma de investimento.